抄録

ヨーロピアン・コールオプションの売り手・買い手双方の利得関数をもとに，ブラック・ショールズ公式を導出した．そしてこの利得関数に基づくアプローチを適用して，投機失敗時のベイルアウトが事前に読み込まれた場合のオプション価格を計算した．この結果，ベイルアウトがよそに組み込まれることにより投機家は，(i)より大きな利幅を求めてより危険な行動するようになること，(ii)ベイルアウトの資金が投機家以外の市民から税により徴収されるという現実を踏まえたとき，ベイルアウトの実施は確実に社会厚生を低下させること，を証明した．

abstract

This article derives the Black-Sholes formula as an equilibrium of a zero-sum game. Such approach facilitates to introduce various regulations such as bailout into the option-pricing model. We find that the bailout always worsens the social welfare because the option game with the bailout also constitutes the zero-sum game.